《資管行家說》：中證金葵花業務戰略定位于母基金管理，從公司發展角度來看，公司這種定位的主要考量是什么？

趙力華：中證金葵花在2015年3月成立之初，公司業務就戰略定位于母基金管理，在整個金融鏈條當中集中精力做這一細分領域。從公司發展角度來看，我們做出這樣的業務定位還是順應整個大資管行業的發展方向而為的。財富管理行業越來越強調資產配置，資產配置的實現追求的是資產的廣度。但與此同時，成功的投資需要深度的聚焦和研究，這決定了每個投資機構都是有邊界的。這時候專業母基金的優勢與價值就凸顯出來了。

采訪中

具體來說，當初決策主要考慮到以下幾個方面：

第一，中國財富管理市場廣闊，專業化服務供給不足。

目前，中國已經崛起成為全球第二大經濟體，家庭財富總值位列世界第二，財富人口已躍居世界第一。數據顯示，中國城鄉居民儲蓄存款余額達50萬億，金融資產得到快速積累。伴隨著金融資產快速增長的是中國城市家庭對財富管理的迫切需要。

比如，從正確的家庭財富管理理念的形成到越發復雜的財富管理需求，再到多元化的理財產品。中國城市家庭財富管理起步雖晚，在需求驅動下，財富管理市場正在快速發展。但是目前整個行業能夠提供專業化服務的機構卻相對不足。

第二，近年來，隨著房地產泡沫的加劇，居民大類資產配置已經開始從以房地產作為主要保值增值通道向真正的財富管理多元化的趨勢轉變。這就要求財富管理機構不僅要做好大類資產配置，而且必須立足于全球和多層次資本市場視野，去尋找能夠滿足配置需求的資產。

第三，FOF能夠最大限度分散和降低投資的風險。

中國多層次資本市場快速發展，投資機構數量和各類型基金數量都在快速增加，優秀的畢竟少數。因此，如何挑選優秀管理人和優秀基金就成為一個現實問題，這也是FOF應運而生內的在要求。

股權投資中，單個投資項目就是一個點，最不確定，面臨的風險最大。基金與母基金一層一層化解了投資風險，增加了獲取收益的確定性。

《資管行家說》：2016年以來，FOF成為資管圈被提到的詞語之一，從整個資管行業發展角度來看，這背后的主要原因是什么？

趙力華：FOF，即基金中的基金（Fund of Funds），也被稱為母基金，是一種專門投資于其他證券、股權投資基金的基金。在歐美市場，FOF已發展成為數量規模占比較大的一類成熟的基金產品。

同樣，FOF作為一種基金投資方式，他的出現是中國資產管理行業發展到一定階段的產物。

2016年以來，FOF在資管圈內迅速火熱起來，從私募股權領域投資來說，我們可以從兩個維度解釋這一現象背后的深層次原因：

第一，中國步入股權投資時代，FOFs可以分散投資單只VC/PE基金的風險。

在雙創戰略驅動下，2015年以來，中國多層次資本市場得到了快速發展。目前，市場上活躍的機構已超過一萬家，管理資本量超過6萬億人民幣，市場規模實現了質的飛躍。

投資者都明白“不要把雞蛋放在一個籃子里”的道理，對于私募股權投資者來說也是一樣，最大限度降低和分散投資風險永遠都是最為重要的。比如，PE FOFs已成為國內私募股權領域中一種重要的投資種類。他通過將募集到的資金投放到不同種類的PE基金中，PE FOFs使得投資組合實現了多樣化配置，從而降低了投資的整體風險。

2016年我國已正式進入“資本股權投資時代”，北京、上海和深圳是股權行業最活躍的三個區域。在此大背景下，中國VC/PE FOFs進入全面發展階段，特別是在2015年以后呈爆發式增長。因此，FOFs火爆一定程度上是投資者行為選擇的結果。

第二，VC/PE FOFs降低了投資私募股權基金的門檻。

私募股權基金屬于高級投資需求，對投資人的資產量要求較高。根據基金規模不同，單個投資人的投資門檻規定也有區別。通常，一般私募股權投資基金規模在5億元以下的，投資門檻300萬元、500萬元較為常見；基金規模在5億元以上的，投資門檻1000萬元較為常見。另外還有大量優質私募股權基金只接受專業投資人高起點的投資，投資起點高達3000萬-5000萬元。

目前，市場上很多優質的私募股權基金項目投資門檻限制就把很多高凈值客戶擋在了門外。VC/PE FOFs的投資門檻最低是100萬元，這樣就解決了私募股權基金投資門檻過高，很多高凈值客戶無法投資的問題。

《資管行家說》：說到FOF，2016年開放公募FOF后，大量公募基金紛紛提速布局FOF基金，FOF基金的吸引力可見一斑，趙總是如何看待FOF這個新興投資模式？

趙力華：首先，在這里我補充一下，只在當下中國資本市場，對于很多投資者來說，FOF是一個比較新興的投資模式。其實，從全球來看，無論是私募股權類FOF，還是證券類FOF，都已經發展相當成熟了。

FOFs于1975年起源于美國，最初形式為投資于一系列私募股權基金的基金組合。上世紀90年代，PE資本在美國的大規模興起，使FOFs迅速擴容，FOFs逐漸放寬投資領域，嘗試參與PE二級市場投資分散風險，逐漸形成了FOFs拓寬投資者特殊投資渠道、合理配置資產、利益風險制衡等優點。

21世紀以來，全球私募股權FOFs呈現爆發式增長。

對于私募股權FOF在中國的發展，最早是2005年左右，就是國外一些投資機構通過FOF形式進入中國的私募股權基金。后來，才有本土化的私募股權FOF出現，而本土FOF真正得到快速發展，是2015年之后，人民幣私募股權FOF出現了爆發式增長。截至2016年6月底，中國私募股權市場上活躍的FOFs共計1175支，管理資本總量近2.5萬億元人民幣。

公募FOF方面。

20世紀80年代，先鋒基金推出了第一只共同基金FOF，此后FOF產品種類日益繁多，并逐漸被用于養老金的投資與管理。2000年之后，共同基金FOF產品在美國迎來了新的爆發式增長。

目前，在美國FOF已成為養老金、保險公司、銀行等機構投資者重要的投資工具。從資產配置角度來看，FOF極大程度上改善了投資組合的風險收益能力，平滑了投資組合的波動率，通過解決機構投資者的投資限制和實現散戶機構化，又有效擴大了整個資產管理的邊界。

2016年9月23日，中國證監會正式對外頒布了《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》，首次明確FOF定義，這意味著國內發展公募FOF正式提上日程。

隨著FOF指引的出臺，很多基金公司開始布局。從2017年3月中旬證監會發布的《基金募集申請核準進度公示表》顯示，目前已經上報獲受理的公募FOF有57只，涉及約四分之一的基金公司，多數大中型基金公司都已布局FOF產品。

綜合來看，國內發展公募FOF，且短期迅速迎來了一波熱潮，這是中國股票市場和公募基金市場發展的必然要求，經歷了2015年下半年的股災，很多散戶投資者認識到了做好大類資產配置的重要性，而公募FOF就是大類資產配置的利器。

對于私募股權FOF，伴隨中國資本投資時代的發展，未來也將向產業化、專業化和綜合化的方向發展。

《資管行家說》:中證金葵花作為母基金管理機構，公司旗下產品在業務板塊布局上有哪些特征？

趙力華：目前，中證金葵花作為母基金管理機構，累計管理規模已經突破60億元。關于公司旗下產品在業務板塊布局上的特征，我想用六個字來概括：“多元化”“成長性”。

多元化，公司旗下不同系列的股權類基金產品全面覆蓋了一級、一級半、二級市場，在VC、PE、新三板、定增、并購等領域，已形成多種類別、各具特色的母基金。

成長性，基金在產品發行領域，覆蓋了體育、軍工、游戲、醫療、文娛等成長性好的行業熱點領域。比如，我們專項基金產品布局的“體育、醫療、泛娛樂”等領域，提供的都是眼下全社會的極端剛需產品，在消費升級、國民追求高品質生活內容的大趨勢下，潛在需求的持續爆發將順勢驅動著整個產業規模的快速增長。

《資管行家說》：說到股權，2016年是“雙創”開元之年，有數據顯示，2016年中國有近440萬家公司注冊，他們是否能站上“雙創”這輪浪潮，取得成功呢？

趙力華：在回答這個問題之前，我簡要回顧一下大背景。

2015年起，中國全面開展大眾創新，萬眾創業。政府相關扶持政策落地為創投基金的募集創造了更好的政策和市場環境；其次，國內正處于技術革命端口，基于互聯網的創新層出不窮。

在以上大背景之下，新經濟和新行業受到資本市場的格外關注。2016年，中國有近440萬家公司注冊，這個數據就是對“雙創”最好的詮釋。巧婦難為無米之炊，對于這些新設立的公司來說，各類型股權基金就為他們提供了資金支持。

關于這些公司未來能否取得成功？

在這里，我想引用一組數據來說明：據統計，在美國，新創公司存活10年的比例為4%，第一年以后有40%破產，5年以內80%破產，活下來的20%在第二個5年中又有80%破產。

其實不止是美國，在中國，新創公司也同樣面臨著如此的尷尬困境。創業就像是一場馬拉松，在跑向終點的途中，任何事情都有可能發生。所以我堅信，只有最好的創業者才能拿到最好的股權投資機構的資金支持，只有最好的投資機構才能幫助創業者走向成功。同時，我也堅信，在這些新設立的創新型公司中，未來一定會誕生偉大的公司。

《資管行家說》：聽您這么一說，“雙創”有效刺激了中國股權投資市場，具體呈現在哪些方面？您是如何看待中國步入股權投資大時代這一問題的？

趙力華：雙創確實有效刺激了中國股權投資市場，關于這個問題，我想從兩個方面來回答一下。

第一，2016年我國正式進入“資本股權投資時代”。

2016年5月份，國務院印發了《國家創新驅動發展戰略綱要》，創新驅動成為國家戰略，北京、上海、深圳慢慢發展成為股權行業最活躍的三個區域。在萬眾創業的背后，是日益增加的PE/VC等投資于一級市場的股權投資基金，他們為實體經濟中無數創業公司持續輸送著資金血液。

第二，為大家呈現一組中國股權投資現狀的數據：1萬家+7萬億+20萬人！

（1）1萬家投資機構：截至2016年，基金業協會公布的最新數據顯示，國內股權投資機構超過1萬家，市場活躍度增加的同時，機構間的競爭也加劇！

（2）7萬億元管理資本量：1萬家股權投資機構管理資本量總計超過7萬億元，按照規模來算中國已成為全球第二大股權投資市場！

（3）20萬從業人員：國內1萬家股權投資機構登記的從業人數已超過20萬人，其中參與基金業考試的人數已達到數萬人。

我們看到：經過了2015與2016年，中國股權資本市場，不管是機構數，還是管理資本量，都實現了質的飛躍。不斷拓展的多層次資本市場體系，又為PE/VC的退出提供了更為寬廣的退出渠道。在這背后，是監管改革激發的市場活力，引導民間的集合投資走上了規范化發展道路，并有效緩解了實體經濟融資需求。

如何看待中國步入股權投資大時代這一問題的。

我是這么理解的，在經濟戰略性大轉型背景下，供給側結構性改革和雙創戰略打破了經濟系統內在運行的不平衡、不協調、不可持續等突出問題。

經濟系統內，資金、信息傳遞、技術、人員等生產要素流動的阻力大為減小，不僅提升了效率，而且更讓市場供給與市場需求之間的不對稱完全暴露出來，原來的經濟下行壓力與結構性問題就可以被引導轉化為新的經濟增長動能。

具體到實體經濟來看就是，一方面以國企為代表的傳統產業之間通過并購重組、資源優化整合，將再次成為優質資產；另一方面雙創戰略驅動下，社會資金、人員、技術等涌入產品供給嚴重不足的社會極端剛需領域。

在這個兩個趨勢變化過程中，新與舊之間不斷交織，各種要素不斷發生著化學反應。目前，已經試探激發出中國經濟運行的新動能、新方向。

2015年以來，中國私募股權市場的快速發展，解決了企業融資與企業資產定價問題。不斷拓展多層次資本市場體系建設，PE/VC退出渠道也更為寬廣，這個過程開啟的就是中國股權投資大時代。

《資管行家說》：過去的一年多里監管層對資本市場的監管力度不斷加強，這樣是否會打擊行業活躍度呢？監管層提高監管力度對A股市場運行與股權投資將會產生怎樣的影響？

趙力華：2016年是中國資本市場監管元年，而我更想用“監管醫治”這個詞來形容，因為畢竟之前的市場存在很多亂象。對于監管層推出的各種政策，是否打擊了行業的活躍度，對于這個問題，我們不能去猜，行業數據應該能夠告訴我們答案。

第一組數據：

2015年，中國股權投資市場募資總額是7849.47億元人民幣，2016年，股權投資市場募資總額增長至1.37萬億元人民幣。

截至2016年底，中國基金業協會公布的最新數據顯示，國內股權投資機構超過1萬家，管理資本量總計超過7萬億元，按照規模來算，中國已經成為全球第二大股權投資市場。

第二組數據：

A股市場在2016年經歷了各種黑天鵝事件的擾動，但是融資功能很快得到恢復。統計數據顯示，2016年度全球共有291家中資企業上市，合計總融資3125.01億人民幣。其中，有227家中企在境內市場上市，合計融資1511.10億人民幣。

在此種背景下，VC/PE機構在2016年迎來了一輪收獲期。數據顯示，2016年VC/PE支持中企境內外上市融資額大幅上升，支持的中企上市數量滲透率高達59.8%。這體現了背后有VC/PE支持的中資企業在資本市場上具有相對更強的融資能力。

不言而喻，2016年私募股權投資基金獲取了豐厚回報。統計數據顯示，174家VC/PE支持的上市企業獲得了2.85倍平均賬面回報；上市20個交易日后獲得了9.56倍平均賬面回報，較發行時投資回報水平高出2.36倍。

通過這兩組數據，我們發現，不管是股權市場，還是A股IPO，市場活躍度相對2015年都有顯著的升溫。

資本市場監管力度加強，將會對A股市場運行和股權投資產生積極的正向影響。通過強力監管整治各種市場亂象和違法行為，徹底貫徹“公平、公開、公正”的"三公"原則，讓市場充分在陽光下運行，這將能夠重拾投資者信心。

同時強化股市分紅舉措，在保障投資者權益之時，進而真正發揮股市的融資功能。只有投資者認可了，市場運行的基礎才能夠牢固。

股市運行健康，IPO也會加快，顯然，VC與PE基金的退出就會越加通暢。

比如，今年2月17日，證監會公布《關于修改〈上市公司非公開發行股票實施細則〉的決定》，對《上市公司非公開發行股票實施細則》部分條文進行了修訂》。政策將資本市場監管目標指向導致Ａ股市場“出血”的再融資亂象，再融資全面收緊，IPO全面加速，這將對A股市場的定價機制產生深刻的長期影響。不僅能幫助疲弱Ａ股緩解供需失衡的尖銳矛盾，而且更將直接助力中國多層次資本市場建設！

《資管行家說》：2017年，中證金葵花在產業布局上又有哪些新動向？

趙力華：投資就是春耕秋收，在肥沃的土地上播下一粒粒種子，然后喜悅地欣賞它在夏天的茁壯成長與蔥綠，靜待秋天的時候，去收獲滿樹金黃的果實。

對于股權投資來說，為獲取穩定出色的投資回報，不僅要求我們要選擇好產業領域，而且要在恰當的時候進行布局，即投資于股權資產變現價值鏈條的上游。

2017年，我們將緊緊圍繞市場微觀結構新變化與供給側結構性改革，同時依循中國經濟大勢變化與國家大目標而為，多維度布局中國經濟系統中最具成長性、最具社會極端剛需的產業領域。

我們在繼續精耕體育、軍工、游戲、醫療、文娛等業務板塊之時，將與市場中優秀的合作伙伴一道，積極挖掘新的投資領域。